O modelo Black-litterman (BL) é uma ferramenta analítica usada pelos gerentes de portfólio para otimizar a alocação de ativos dentro de uma tolerância ao risco de um investidor e pontos de vista do mercado. Investidores globais, como fundos de pensão e seguradoras, precisam decidir como alocar seus investimentos em diferentes classes e países de ativos.
O modelo Black-litterman começa a partir de uma posição neutra usando a moderna teoria do portfólio (MPT), e Em seguida, leva uma entrada adicional das visualizações dos investidores para determinar como a alocação final de ativos deve se desviar dos pesos da portfólio inicial. Em seguida, passa por um processo de otimização média de variância (MVO) para maximizar o retorno esperado, dado a tolerância de risco objetivo.
O básico do modelo Black-Litterman
O modelo Black-litterman para a construção de portfólio é baseado na moderna teoria do portfólio (MPT). A Teoria da Portfólio Moderna postula que as características de risco e devolução de um investimento não devem ser vistas sozinhas, mas devem ser avaliadas por como o investimento afeta o risco e o retorno geral do portfólio. Mpt mostra que um investidor pode construir um portfólio de vários ativos que maximizará retornos para um determinado nível de risco.
Da mesma forma, dado um nível desejado de retorno esperado, um investidor pode construir uma carteira com o menor possível risco. Com base em medidas estatísticas, como variância e correlação, o desempenho de um investimento individual é menos importante do que como ele afeta todo o portfólio.
O modelo Black-litterman foi projetado para melhorar neste modelo, uma vez que uma das limitações do MPT é que assume que os retornos esperados do passado continuarão no futuro. Outros modelos de preços – por exemplo, o modelo de precificação de ativos de capital (CAPM) – até que possam produzir diferentes expectativas do que o do desempenho passado. O modelo Black-litterman incorpora dados de mercado observados, juntamente com as projeções dos investidores de retornos esperados futuros, com base em modelos como CAPM ou outros. O modelo modifica essencialmente a alocação de MPT padrão, levando em conta as expectativas de desempenho futuro.
A abordagem Black-litterman permite que qualquer erro de estimativa de modelo se torne aparente como opções de alocação pode ampliar as más supostas.
Considerações especiais
O modelo Black-litterman existe desde 1990, e recebe uma grande parte da comunidade de investimentos institucionais. Foi criado por Goldman Sachs Economistas Fischer Black (de Black-Scholes Model Fame) e Robert Litterman.
Enquanto o modelo Black-litterman é visto para melhorar as alocações de ativos fornecidas pelo MPT, incorporando opiniões sobre o futuro Outlook, porque Essas projeções são apenas opiniões ou o resultado de modelos de preços que dependem de insumos subjetivos, o modelo Black-litterman pode resultar em viés ou suposições incorretas. Por exemplo, uma visão excessivamente otimista de uma classe de ativos resultará em ter maior peso de portfólio do que a MPT recomendaria, e se essa classe de ativos falhe pode resultar em perdas ampliadas. Os investidores utilizando o modelo Black-litterman devem estar cientes disso e atualizar suas expectativas regularmente, reequilibrando seus pesos de portfólio em conformidade.
Um exemplo do modelo Black-litterman
Suponha Que uma equipe de gerenciamento de portfólio em uma determinada companhia de seguros é extremamente alta sobre o desenvolvimento de mercados de país no próximo ano. A alocação inicial de ativos a mercados emergentes resultantes da moderna teoria de portfólio é de 10%. Depois de confirmar suas opiniões com vários modelos de preços e perspectivas econômicas para a região, eles estão inclinados a estoques emergentes de mercados emergentes.
Depois de colocar esta visão de alta no modelo Black-litterman, eles realizam a otimização média de variância e permitem que portfólio para conter títulos de mercados emergentes de até 15%.
